El Mercado: Operando en un Mundo Aleatorio

“En realidad, para todo lo que se hace hay un cuándo y un cómo, aunque el hombre tiene en su contra un gran problema: que no sabe lo que está por suceder, ni hay quien se lo pueda decir”.

Eclesiastés 8: 6-7, NVI

Aprovechando la oportunidad de contribuir por primera vez en este importante medio, me parece apropiado tratar, lo que según mi experiencia, es la idea principal que debe estar siempre resonando en el trasfondo de todo operador activo (“trader”) del mercado. Y enfatizo, según mi experiencia, pues creo que el camino a recorrer para triunfar en la interacción con los mercados es un camino individual y muy personal; el “trading” exitoso es una habilidad que se desarrolla mediante la práctica deliberada de su actividad, tal como lo es el tocar un instrumento, o practicar un deporte a un alto nivel, por lo cual cada camino será diferente y tendrá componentes muy personales. Sin embargo, para mí el momento clave de mi desarrollo fue cuando finalmente entendí que el Mercado es, en resumidas cuentas, un Mundo Aleatorio, y entendí las implicaciones que esto conlleva en mi práctica diaria.

¿Qué es aleatoriedad?

Para empezar no es fácil acoger una definición única de lo que significa ser aleatorio, pero podría definirse como: “Que depende del azar o no sigue una pauta definida”. (Para el lector curioso en temas epistemológicos, lo invito a leer una breve reseña del significado de aleatoriedad y su implicación a temas educativos: Ver Link). El no seguir una pauta definida implica la imposibilidad de su predicción. Volviendo a nuestro tema de interés: decir que el mercado es aleatorio conllevaría entonces a concluir que es imposible predecir lo que sucede, y por ende tener rendimientos en exceso por periodos de tiempo considerables. En realidad, la anterior es una simplificación irresponsable de las teorías de Caminata Aleatoria (“Random Walk Theory”), e Hipótesis de Mercado Eficiente (“Efficient Market Hypothesis), pero que es suficiente para el punto al que quiero llegar. 

¿Quién era capaz de prever que durante esta semana escándalos políticos en Estados Unidos y Brasil sucederían? Y más importante aún, ¿Anticipar el impacto que tendrían en el mercado?

¿Pero si esto es así, y no se puede ganarle al mercado en periodos considerables, como se explica entonces la industria de servicios financieros en general?

La verdad, a pesar de extensas investigaciones al respecto, al día de hoy, no existe consenso en el mundo académico ni en la industria para aceptar del todo la teoría EMH, y de hecho nuevas versiones que incorporan un comportamiento más evolucionario de los mercados, y un análisis basado en agentes de mercado  (“Agent-Based Models”) podrían acercarnos más a su entendimiento. (Ver Link). Lo que sí es un hecho es que la industria financiera global, según varios estudios hechos por el Fondo Monetario Internacional, El Banco Mundial y McKinsey Global Institute puede representar entre un 12%-20% del PIB mundial, una cantidad nada despreciable. En mi experiencia he visto de primera mano el operar exitoso de “Hedge Funds” y “Proprietary Trading Firms” que año tras año logran vencer el mercado, he conocido y dialogado con operadores exitosos en diferentes mercados e instrumentos, con diferentes estrategias y enfoques, y para mí solo existe una conclusión valida de lo que significa operar en un mundo aleatorio:

Es imposible predecir el mercado, por lo cual el resultado individual (positivo o negativo) de cada operación es irrelevante a nuestro desempeño, y por tanto nuestro verdadero trabajo es el de buscar rendimientos superiores mediante la explotación de pequeñas ventajas competitivas con un manejo disciplinado de riesgo y un constante estudio y retroalimentación de tanto nuestras operaciones como la del comportamiento intrínseco del mercado.

Ahora bien, esta es mi conclusión y mi camino, pero me encantaría escuchar de personas que también están en este proceso de “Trading” e Inversiones. ¿Estás de acuerdo con la aleatoriedad del mercado? ¿Crees poder vencerlo por periodos de tiempo considerables? Tus comentarios son bienvenidos.

Por: Camilo Andrés Gómez.  

La anterior entrada es originalmente publicada como Blog Invitado para el portal Dataifx. 

Ocio Pasivo en el Mercado

“Before anything else, preparation is the key to success.” Alexander Graham Bell

Para quienes operamos en el mercado de acciones “Earning Season” es tal vez la temporada más importante de nuestro trabajo; ocurre 4 veces por año y dependiendo del mercado en que transemos puede llegar a tener una duración de casi 6 a 7 semanas, como ocurre en el mercado americano. Estos periodos, para ponerlo en términos deportivos son nuestras finales, nuestra pos-temporada. En ellos, nuestro nivel de concentración, análisis, organización y ejecución deben estar al máximo. Nuestra condición física debe estar también en un estado óptimo, tenemos que comer saludable, balanceado y descansar el tiempo prudente. En este periodo el número de horas que un operador profesional dedica a su trabajo puede incrementar drásticamente (+30-40%), pues en un solo día podemos ver 20 o más compañías importantes reportando resultados trimestrales. Por ejemplo el siguiente recuadro proporcionado por Earning Whispers muestra los reportes más anticipados de la actual semana. 

¿Por qué es tan importante?

En este tiempo se dan todas las condiciones para que los diferentes participantes del mercado estén presentes en las subastas desplegando sus respectivas estrategias. 

Por ejemplo, para el operador activo o trader intradía, la volatilidad en el comportamiento del precio de las compañías reportando resultados sube contundentemente, lo que es ideal para su estilo especulador de operaciones rápidas. Para el operador de mediano plazo, un buen reporte o mal reporte puede generar una nueva ola o “swing” en el precio de la compañía, lo que es perfecto para su estilo de operación de mediano plazo. Para el operador e inversionista de largo plazo, los fundamentales de la compañía varían en este periodo; una compañía puede pasar de una tendencia decreciente en sus ventas a sorprender al mercado y reportar una fuerte alza en las mismas gracias a la introducción de un nuevo producto, campaña o estrategia de mercadeo; mejor aún puede dar una sorpresa y actualizar de forma positiva las provisiones en algún indicador importante para el próximo cuarto e inclusive próximo año.

Inclusive operadores mas sofisticados, como operadores de opciones u operadores de estrategias automáticas basdas en modelos cuantitativos, el tiempo de reporte de resultados ("Earning Season") es excelente para desplegar sus estrategias. Para los primeros, estrategias como "Long Straddles", "Iron Condors", entre otras, son ideales para este periodo. Para los segundos, muchos modelos exitosos están basados en conceptos como el PEAD ("Post-Earning Announcement Effect), el cual es una anomalía de mercado inicialmente descubierta por Ball y Brown en 1968. (Más información aquí ). 

Pero todo esto no es para alardear de lo que trabajamos los operadores del mercado, ni mucho menos, pero si para cuestionar un comportamiento que afecta a muchos inversionistas promedio. Teniendo en cuenta que el mercado es un Juego de Suma Cero (“Zero Sum Game”), es decir, el dinero que yo pierdo es ganado por otro participante y viceversa, entonces ¿No es de considerar irracional el tratar de competir en el mercado, sin dedicar el tiempo necesario para el análisis y evaluación de nuestras estrategias con jugadores informados que si saben lo que están haciendo? ¿Cómo justificar una nueva compra en nuestro portafolio, porque determinado canal de noticias, o periódico financiero está haciendo eco del reporte de resultados de determinada compañía? O inclusive, ¿Cómo mantener acciones durante estos periodos sin ni siquiera estar informados de su ocurrencia? 

El autor Mihaly Csikszentmihalyi en su libro “Finding Flow: The psychology of Engagement with Everyday Life” (Link) nos expone lo que puede llegar a ser una explicación de este nefasto comportamiento por parte del inversionista promedio; el autor indica que para ocupar nuestros tiempos libres, el ser humano acude a dos tipos de ocio: Ocio pasivo y Ocio Activo. El Ocio pasivo son actividades en donde no ejercemos energía física o mental significativa, como ver televisión, leer un libro poco desafiante, tomar alcohol, o apostar en el casino. Por otro lado el Ocio Activo, implica el ejercicio de energía física o mental, como el practicar ejercicio, desarrollar un hobby, leer libros desafiantes, o entablar conversaciones importantes.  Lo curioso es que es comprobado que las actividades de ocio activo son más gratificantes y ofrecen una retroalimentación positiva a nuestra vida, sin embargo, son a las que menos dedicamos tiempo. ¿Cómo puede explicarse esto? Una explicación recurrente en estudios hechos al respecto revela que para empezar este tipo de actividades de descanso activo se necesita una etapa de preparación en donde el ejercicio de energía es considerablemente alto, por ejemplo, antes de hacer ejercicio debemos cambiarnos de ropa, acomodar nuestro horario, levantarnos si es el caso, desplazarnos al lugar, etc; es esta fase de preparación la que el inversionista promedio no logra incorporar en su actividad, convirtiendo así su  interacción con el mercado en una actividad de ocio pasivo, en una apuesta totalmente aleatoria, tal como ir al casino. 

Por esto es mi invitación al lector de este post, que la próxima vez que realice una transacción en el mercado sea en forma de ocio activo, y que sin tener que ser un operador profesional imite tal comportamiento, y decida prepararse para incrementar la probabilidad de exito en su interacción. 

Camilo A. Gómez